中信建投期货：特朗普释放缓和信号 金银小幅回调

贵金属：特朗普释放贸易战缓和信号，他表示对欧盟加快贸易谈判感到鼓舞，此外，世界大型企业联合会数据显示， 5 月美国消费者信心指数从 4 月的 85.7 大幅上升至 98，使得市场风险偏好回升，贵金属则小幅回落。地缘政治方面，继欧洲加大对俄制裁后，美国对俄态度也越发强硬，俄乌冲突的调解进程十分缓慢。总体来看，贸易战担忧稍缓但风险仍在高位，地缘风险仍存，贵金属仍有较强支撑。 操作上，长线多单继续持有。沪金 2508 参考区间 760-800 元/克，沪银 2508 参考区间 8100-8500 元/千克。


股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.18%，深证成指跌 0.61%，创业板指跌 0.68%，科创 50 跌 0.95%，沪深 300 跌 0.54%，上证 50 跌 0.52%，中证 500 跌 0.31%，中证 1000 跌 0.34%。两市成交额为9989.26 亿元，较前一交易日减少约 110.34 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：纺织服饰(1.30%)，医药生物(0.97%)，美容护理(0.88%)。表现最差的行业分别为：有色金属(-2.07%)，电子(-1.28%)，汽车(-1.05%)。 基差方面，四大股指基差走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-4.30%、-6.00%，IC、IM当季合约年化基差率为-13.30%、-16.80%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日沪指低开震荡，收盘小幅收跌，两市成交额再度萎缩，时隔 23 个交易日再度落至 1 万亿下方。今日量能再度萎缩，中午收盘两市成交额仅 6260 亿元，较上日减少 349 亿元。今日国家统计局公布 1-4 月份工业企业利润数据，虽短期受外部贸易扰动影响，但总体来看工业企业更多为我国内部结构性调整，前期政策或已传导至企业盈利端，高端制造业利润增速加大。IF、IH 当月合约基差较大幅度走强，IC、IM 当月合约亦小幅走强，从基差变动来看，市场情绪有逐步转暖迹象，短期调整或接近尾声。市场短期下方支撑较强，但仍缺乏明确上涨动能，或可适当观望待走势明确，后续需持续关注金融市场相关政策的推行以及落地，建议关注 IC、IM。

股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.18%，深证成指跌 0.61%，创业板指跌 0.68%，科创 50 跌 0.95%，沪深 300 跌 0.54%，上证 50 跌 0.52%，中证 500 跌 0.31%，中证 1000 跌 0.34%，深证 100ETF 跌0.53%。两市成交额为 9989.26 亿元，较前一交易日减少约 110 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：纺织服饰(1.3%)，医药生物(0.97%)，美容护理(0.88%)。表现最差的行业分别为： 汽车(-1.05%)，电子(-1.28%)，有色金属(-2.07%)。 政策和消息面利好消化后，近期市场量能总体萎缩，博弈氛围下风格切换较快，期权隐波从低位有所抬升。股指方面，二季度市场进入到数据验证阶段，股指向上弹性不足，中期可能呈现震荡性修复，期权备兑组合可继续持有，短期可适当叠加买入看跌期权保护下行风险。


工业硅：昨日工业硅期货延续跌势并再创新低，市场悲观情绪仍无转变。尽管上周硅厂开炉数量出现下降，但市场对于新疆大厂后续扩大开工仍有担忧，叠加西南丰水期到来，供应表现持续充裕；需求端则维持低迷，多晶硅在低迷行情之下或进一步减产，有机硅开工低位平稳。总体来看，工业硅供需仍然偏弱，在价格持续下行且行业亏损面扩大情形下，预期供应量仍在增加，短期行情跌势难止，后市进一步观察企业开工情况。操作上，观望为主，SI2507 合约参考区间 7300-7800 元/吨。

铜：隔夜沪铜主力微涨 0.14%至 78100 元，06 合约收 78390 元，LME 铜运行至 9600 美元附近。 宏观中性。美国 4 月份耐用品订单环比-6.3%，创去年 10 月以来最大跌幅，同时 5 月谘商会消费者信心指数超预期升至 98，美元小幅走强、铜价承压整理。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单增加 2128 吨至 3.5 万吨，LME 铜去库 2575 吨至 16.2 万吨。近期kakula 东区因震动停产，原料紧张担忧加剧。本周市场流通货源偏紧，现货升水坚挺，不过下游消费偏淡，盘面远月亦有弱预期。总体来看，现货偏紧与短期风偏修复支撑铜价较长时间维持在高位宽幅震荡，但关税与美国债务担忧仍将扰动风险偏好，警惕预期恶化带来的压力。今日沪铜主力运行区间参考 77800-78900 元/吨。策略上，短线区间为主。


铁矿石：1、 上周，五大钢材品种供应 872.44 万吨，周环比增加 4.09 万吨，增幅 0.5%；总库存 1398.54 万吨，周环比降 32.12 万吨，降幅 2.2%。周消费量为 904.56 万吨，环比下降 1.0%。 2、 中钢协数据显示，2025 年 4 月，重点统计钢铁企业共生产粗钢 7074 万吨、同比增长 0.8%，日产 235.81 万吨、环比下降 1.0%；1-4 月，重点统计钢铁企业生产粗钢 2.83 亿吨、同比增长 1.0%，累计日产 236.18 万吨。 3、 5 月 27 日西澳至中国海运费 8.36 美元/吨，跌 0.15 美元/吨；巴西至中国海运费 18.85 美元/吨，跌 0.03 美元/吨。 供给 2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量 3188.7 万吨，环比减少 159.1 万吨。澳洲巴西铁矿发运总量 2729.2 万吨，环比增加 23.1 万吨。澳洲发运总量 1970.8 万吨，环比增加 143.0 万吨，其中澳洲发往中国的量 1742.5 万吨，环比增加 163.5 万吨。巴西发运总量 758.3 万吨，环比减少 120.0 万吨。2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日中国 47 港到港总量 2344.1 万吨，环比增加 63.7 万吨；中国 45 港到港总量 2151.3 万吨，环比减少 120.0 万吨。 需求 5 月 23 日 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.69%，环比上周减少 0.46 个百分点，同比去年增加 2.19 个百分点 ；高炉炼铁产能利用率 91.32%，环比上周减少 0.44 个百分点 ，同比去年增加 2.78 个百分点；钢厂盈利率 59.74%，环比上周增加 0.43 个百分点，同比去年增加 5.63 个百分点；日均铁水产量 243.6 万吨，环比上周减少 1.17 万吨。 库存 5 月 23 日 Mysteel 统计全国 47 个港口进口铁矿库存总量 14591.83 万吨，环比下降 155.16 万吨；日均疏港量 343.19 万吨，增 3.60 万吨。Mysteel 统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为 8925.48 万吨，环比减 35.68 万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 301.87 万吨，环比减 1.04 万吨；库存消费比 29.57 天，环比减 0.01 天。 主线逻辑 宏观面，利好逐渐消化。产业来看，现阶段基本面尚可，日均铁水产量高位回落，较上周下降 1.17 万吨至 243.6 万吨，虽然总体维持高位，但市场对铁水见顶的预期开始兑现。供给方面，二季度发运有增长预期，不过短期内，铁水高位运行对基本面有一定支撑，矿价震荡运行为主，面临未来淡旺季切换，注意盘面有抢跑风险。 策略 铁矿 2509 合约参考区间 680-710，逢高空为主。

橡胶：近期东南亚产区雨水偏多，对割胶工作造成一定影响，但整体来看符合产区的正常天气现象，截至 5 月产区的天气条件依然显著优于去年同期，目前供应端不具备打破价格平衡的条件。需求端来看，随着关税政策压制，国内下游的生产活动逐步放缓，成品库存的堆积或体现实际销售环节正在经历“走弱”的动态过程。随着 5 月 23 日夜间，特朗普发表对欧盟再度加征关税的言论，欧盟为全球主要轮胎消费经济体，占比全球轮胎消费约 25%，故总量视角，全球平衡表再次迎来需求下滑预期，RU&NR 偏弱，而远月合约则承接更多的远期需求下滑预期。

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