中信建投期货：贵金属偏强运行 等待议息会议结果

贵金属：美国 8 月零售销售超预期增长，但这并未阻碍市场对美联储会议的降息预期，贵金属延续强势表现。特朗普解雇美联储理事库克的申请被驳回，但米兰出任美联储理事的提名获得通过，特朗普对美联储独立性的干预仍在推进。总体来看，近期市场持续交易美联储降息预期，贵金属仍有较强支撑，长牛行情持续，后续关注美联储会议情况。 操作上，短期观望为主，长线多单可继续持有。沪金 2510 参考区间 820-850 元/克，沪银 2510 参考区间9700-10300 元/千克。



股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.04%，深证成指涨 0.45%，创业板指涨 0.68%，科创 50 涨 1.32%，沪深 300 跌 0.21%，上证 50 跌 0.50%，中证 500 涨 0.75%，中证 1000 涨 0.92%。两市成交额为 23414.02 亿元，较前一交易日增加约 640.17 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：综合(3.63%)，计算机(2.06%)，机械设备(2.06%)。表现最差的行业分别为：农林牧渔(-1.29%)，银行(-1.15%)，有色金属(-0.99%)。 ? 基差方面，四大股指基差均小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.50%、-3.00%，IC、 IM 当季合约年化基差率为-10.70%、-12.80%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 上一交易日沪深两市窄幅震荡、小幅上行，深市略强于沪市，两市成交额较上一交易日小幅上升。从一级行业方面观察，计算机、电子等科技板块与机械设备、综合等一级行业板块表现较好，因科技板块涵盖面较广，资金有在板块内进行行业、概念轮动的表现，另一方面，银行再度较大幅下行，或一定程度导致昨日大盘指数较大幅弱于中小盘指数的现象。中美双方在马德里举行的会谈公布进展，已初步就各项事宜达成框架，细则有望逐步披露，框架较为积极。近两日，美联储将举行 9 月议息会议，9 月美联储降息的可能性较大，或在中短期内促进国际资本流入中国资本市场。IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.04%，深证成指涨 0.45%，创业板指涨 0.68%，科创 50 涨 1.32%，沪深 300 跌 0.21%，上证 50 跌 0.5%，中证 500 涨 0.75%，中证 1000 涨 0.92%，深证 100ETF 平盘。两市成交额为 23414.02 亿元，较前一交易日增加约 640 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：综合(3.63%)，机械设备(2.06%)，计算机(2.06%)。表现最差的行业分别为： 有色金属(-0.99%)，银行(-1.15%)，农林牧渔(-1.29%)。期权隐波短期有所波动，卖波动率类策略短期可适当控制仓位；若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主，可关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

国债期货：周二，国债期货低开高走。单边方面，按收盘价计算，30 年期主力合约持平，10 年期主力合涨 0.15%，5 年期主力合约涨 0.13%，2 年期主力合约涨 0.04%。30 年期国债活跃券收益率下行 1.9bp 至 2.075%，10 年期活跃券收益率下行 2bp 至 1.78%，2 年期活跃券收益率下行 1.5bp 至 1.4%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.024 元、0.11 元和 0.48 元。单边策略：情绪继续修复，长债弱短债强。预计短期内债市或有企稳，但调整趋势难言结束，需警惕利率曲线由陡转平，因流动性存在超预期收紧的风险。操作方面，建议谨慎观望为主，可择机做空 TS。 跨品种策略：利率曲线短陡长平，后续逐步介入空短(TS)多长(T)的套利策略，目前已有参与性价比，等待资金收紧信号明确。套保策略：净基差回落，当前位置仍不低，参与空套难度较高，建议现券直接降低仓位应对潜在的流动性风险。

工业硅：昨日工业硅高开低走，市场在偏弱的基本面与政策面向好预期之间摇摆。一方面，工业硅基本面压力仍存，西北工业硅企业开工持续提升，供应整体趋增，而下游多晶硅仍面临后续减产压力。另一方面， “反内卷”相关政策预期持续扰动市场，但政策尚未出台，预期不断摇摆。总体来看，工业硅基本面仍面临一定压力，但“反内卷”政策预期扰动频繁，行情或以宽幅波动为主。操作上，暂观望，亦可考虑低行权价格卖出看跌期权策略，SI2511 合约参考区间 8500-9000 元/吨。

铁合金：现货市场并未改善，盘面拉涨源自预期。地产、消费等数据较差，市场对未来宏观政策期待值升高。此外，中央督导组反馈部分省份存在的问题，反内卷预期抬头。盘面价格在低成本附近有明显支撑，硅铁、硅锰偏低成本在 5500 元/吨、5800 元/吨一线。短期有节前补库题材，价格或震荡偏强，但波动率或仍难以抬升。供给总体充裕，基本面上不支持价格明显上涨。未来重点关注 10 月份宏观政策和产业反内卷政策落地情况。 观点：期货背靠成本轻仓试多，可适当卖出虚值看跌期权。

沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，供应端，再生方面，当前冶炼厂原料库存尚可，回收商畏跌择高情绪较浓，废电瓶偏弱运行；再生铅炼厂部分企业存在继续停产检修计划，再生炼企短期内难改低负荷开工格局。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，进口矿补充下，加工费预计止跌企稳。供应端，华北炼厂部分复产，华东持稳，整体供应吃紧。需求端，电池行业采购需求难有较大起色，整体补货觃模有限。总体而言，宏观情绪升温，然基本面改善有限，铅价低位震荡为主。

沪锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，美国 9 月纽约制造业指数超预期下滑，降息预期持续升温。基本面看，原料侧，国产矿 TC 部分下调，目前均价在 3500-4100 元/金属吨；进口矿 TC 企稳为主；供应端，据百川盈孚调研，月内新增河南及广西炼厂检修，中下旬内蒙仍有检修计划，不过整体仍以增量为主；需求端，旺季成色不佳，锌锭现货贴水走阔，下游采买情绪低迷。整体而言，宏观情绪尚存支撑，基本面压制上行幅度，锌价宽幅震荡为主。

甲醇：现货价格方面，达旗 2120、洛阳 2260、鲁南 2390；上游工厂竞拍出货呈现区域分化，贸易商采购较为积极、压价采购为主。短期来看，现货煤炭继续稳中小涨，整体价格预计变动不大；甲醇开工率维持高位，内地部分主流装置在本月开始轮检；中上游库存压力不大，临近长假，下游厂家存在一定刚需采买行为，关注力度。周二，华东现货基差在 01-100，9 下在 01-100，基差维持窄幅波动；港口地区可流通货源继续累积，海外本月或继续维持高发运，港口库存压力拐点未到。短期来看，内地采购及装置动态促使港口倒流支撑期价，长期关注中东能源风险与港口发运博弈。 操作上，短期甲醇驱动不强，震荡为主，甲醇 2601 参考震荡区间 2340-2440 元/吨。

尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1600-1610 元/吨，河南出厂价格 1580-1600 元/吨，国内尿素市场价格稳定，受低端报价上涨影响，成交较为清冷。供应方面，产地多套大颗粒装置出现技改停车或临时停车，供应压力减弱，且现货价格连续下跌后，出货情绪明显好转；部分区域农需开始提升，工业需求受长假物流影响开始收单，订单有一定支撑。期货市场同步止跌，后市预期维持震荡处理，在期现联动方面，期货与现货市场之间的互动效应显著增强。整体来看，上游供应压力减弱，需求维持刚性，震荡为主。 操作上，短期尿素震荡，尿素 2601 参考震荡区间 1660-1760 元/吨。


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