收益率退烧难改美元底气，欧元上攻为何总差临门一脚？

周三（9月3日）美市盘前，欧元/美元承压于区间下沿，再度回到1.1650下方。此前欧元受“财政赤字忧虑缓和”的提振出现过技术性反弹，但整体仍处于震荡偏弱格局。



基本面：数据交织、收益率回落，短线定价回到美国数据
欧元区方面，8月服务业PMI终值录得50.7，较7月的51回落，表明扩张放缓；与此同时，7月PPI环比增长0.4%，同比增长0.2%，均快于市场预期，给下周欧洲央行议息前“按兵不动”的共识提供了更多“观察通胀黏性”的理由。长端利率自周二高位回落，德30年期收益率由3.44%一线回落至3.40%下方，法国产品期限收益率亦退至4.50%以下，但整体仍位于年内高位附近，反映财政不确定性尚未完全出清。收益率降温一定程度改善了风险偏好，却未能改变欧元短线的被动姿态。

美元端，全球债市一度遭遇抛售，使得降息预期退居次席，美元凭借避险与利差支撑走高。当前市场的注意力重新聚焦美国7月JOLTS职位空缺与工厂订单。前者预计维持在740万左右（7月为743.7万），后者料环比下降1.4%，继6月的-4.8%之后继续走弱；若成真，将为“增速放缓”叙事添柴，压制美元的动能。前一交易日，美国ISM制造业PMI由7月的48.0升至8月的48.7，仍在收缩区间，而S&P Global制造业PMI终值为53，较7月的53.3小幅回落，且报告强调价格与供应端压力仍存（与此前加征关税相关的扰动未完全消退）。整体看，美国增长并非失速，但“热度降档”的组合正在被纳入定价。

在这样的宏观框架下，欧元的边际支撑来自欧元区长端收益率的回落与对美国数据的“偏弱期待”；而压制力量则来自美元的避险属性尚未退潮，以及欧洲政治与财政议题仍在高位波动。两股力量相互牵扯，使得汇价在1.16—1.17窄幅区间内反复，缺乏单边趋势。

技术面：
四小时K线显示，布林带中轨位于1.1673，上轨1.1734，下轨1.1612；最新价格在1.1640一带运行，依旧靠近下轨，说明短线处于“弱势震荡—均值下方”的状态。近期价格多次在下轨附近“贴带”运行，阶段低点依次为1.1582、1.1573与1.1607，显示下方买盘虽有承接，但力度并不统一；上方阶段高点1.1692、1.1742与1.1738构成密集阻力带，与上轨重合形成“压顶”。



动能指标方面，MACD显示DIFF为-0.0007、DEA为-0.0001，柱状图为-0.0012，整体位于零轴下方且动能负值收敛后再度扩张，暗示反弹动能不足、空头仍占被动优势；若DIFF继续在DEA下方运行并远离零轴，弱势将延续。相对强弱指数RSI（14）为45.4175，处于“弱势中性区间”，并未给出超卖信号，意味着从震荡结构角度看，价格尚有在中轨与下轨之间反复的空间。

结构与位阶上，1.1673的布林中轨与近期1.1665的盘中受阻位形成“动态—静态”共振阻力；若不能收复并稳定于1.1673之上，均值回归难以成立。上方进一步阻力关注1.1692以及上轨1.1734，随后是1.1738—1.1742的前高密集区，这里若未放量突破，容易出现“假突破—回落”的形态；反之，一旦伴随MACD零轴上穿与RSI上破50，才有望把短线格局由“弱震荡”扭转为“上行修复”。下方支撑首先在1.1612（布林下轨），其下依次为1.1607与1.1582/1.1573的前低簇，任何有效跌破都将打开向更低价位的回撤空间并触发新一轮趋势延伸。总体而言，当前价格仍处“中轨之下、下轨之上”的箱体震荡，关键在于1.1673与1.1612两道“均值—极值”门槛的方向性突破。

后市展望
短线（数日至一周）：
情景一：美国数据偏弱。若JOLTS明显走低且工厂订单接近预期的-1.4%，美元动能降温，汇价或先行测试1.1665/1.1673这一“结构—均值共振位”；其上若站稳，目标将依次指向1.1692与1.1734，上方再是1.1738—1.1742的密集前高区。此路径要求MACD柱状图回到零轴上方、RSI上穿50并维持。

情景二：美国数据韧性超预期。若JOLTS持稳且订单降幅收窄，美元再获支撑，汇价可能回踩1.1612，下破则指向1.1607与1.1582/1.1573。若跌势伴随布林带开口扩大与动能放大，则弱势或延伸为“沿下轨缓步下行”的趋势。