JOLTS与非农双重考：美元还能否冲过98.70？

周三（9月3日）欧洲时段，美元指数（DXY）围绕98.20附近整理，受压于近两日高点。隔夜全球长端债券再度波动，美元短线走强后回吐。数据端，本周压轴的就业与通胀联动线索密集：今晚发布的JOLTS（7月职位空缺、离职与裁员），之后有ADP、ISM服务业与初请，周五迎来8月非农。



7月非农仅增73000，显著低于市场预期110000；且5月与6月非农分别被下修125000与133000。7月JOLTS市场一致预期为740万，低于6月的743.7万。在杰克逊霍尔年会上，鲍威尔已承认劳动力市场下行风险上升。利率定价方面，市场普遍押注9月降息25个基点，概率接近92%，同时关注若数据显著走软是否引发对“50个基点”的讨论。宏观与技术的双重约束，使得美元短线更像是一场“数据前的拉锯战”。

基本面：JOLTS前瞻与叙事的细化
JOLTS之所以被市场与联储高度关注，核心在于它直接刻画了供需两端的错位：职位空缺越低，岗位紧俏度下降，薪资上行压力与黏性通胀往往同步缓和。自2022年3月峰值1200万以来，职位空缺总体呈台阶式回落；今年1月尚在770万上方，至3月一度降至720万；5月短暂回升至777万，6月再度跌破750万。若今晚读数落至700万或以下，市场会将其解读为“就业动能进一步降档”的确认信号，这将叠加7月非农的疲弱与前期大幅下修，强化联储放松的理由。相反，若读数略高于预期（例如维持在740万—760万区间），对9月议息的路径影响有限，因“降息25个基点”的市场共识与前瞻指引已较为稳固，除非裁员项出现异常攀升。

此外，褐皮书将提供区域层面的价格传导与劳动力供给细节，特别是对关税相关价格因素的“一次性与否”的田野观察。近期舆论也在讨论官方统计可信度与修订节奏的问题，但对定价影响更直接的仍是“趋势与拐点”的组合：如果JOLTS与周五非农形成同向弱化，“宽松加速”的叙事就会被放大；反之，若二者分化，市场将回到“数据依赖”的耐心博弈。

技术面：
据4小时周期分析。布林带中轨97.9696，上轨98.5275，下轨97.4117。价格处于中轨与上轨之间，说明短线多头虽未失势，但尚未获得趋势性突破。近端价格结构上，高点98.7260与更早前的98.8290构成上方阶梯式阻力，近期冲高回落后在98.6330再度受抑，形成“三峰未破”的横向压制带。下方，97.5400与97.5260的双低点叠加布林下轨97.4117，构筑出较为坚实的动态支撑区。



动能方面，MACD显示DIFF为0.0899，DEA为0.0325，柱状值0.1149——正值但收敛，属于“温和看多、动能放缓”的典型形态；若DIFF回落并与DEA死叉，易引发向中轨的均值回归。

由此推导：①若价格有效站稳98.35并放量上穿98.5275的上轨，则将尝试挑战98.6330/98.7260/98.8290的结构阻力区；②若回落跌破中轨97.9696，则留意97.54—97.41的下沿带。总体指向：区间仍主导，突破需要数据级催化。

市场情绪观察：谨慎偏空的“数据等待期”
从资金面与情绪面看，美元的“上行空间有限、下行需催化”的市场共识较强。其一，降息25个基点的概率已高企至约92%，边际上的惊喜更可能来自“更软的数据”，而非“更鹰的联储”。

其二，前夜美元的拉升更多伴随海外长端债抛压与仓位因素（如部分美元多头获利了结的反向推动），而非内生增长的宏观逻辑强化。

其三，外汇期权隐含波动率在主要到期点位并未出现“恐慌式抬升”，显示市场更愿意用“卖波动”对冲事件风险——这本身就意味着对方向性行情的把握并不坚定。

最后，若今晚JOLTS显著低于预期、且“裁员项”同步抬升，风险偏好可能阶段性回落，美元与美债收益率共振下行的概率上升；反之，若JOLTS持稳、周四ADP与周五非农恢复温和韧性，美元才有望在98.70上方争取更高的技术位置。