美国财政赤字困境与市场影响观察

近期，信用评级机构穆迪（Moodys）将美国主权债务信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1，引发金融市场广泛关注。此举标志着"三大"评级机构全部完成了对美国主权信用的降级：标普全球评级（S&P Global Ratings）于2011年金融危机后降低美国评级，惠誉集团（Fitch Group）则于2023年8月做出类似决定。



市场反应与美国财政困境
穆迪的降级消息立即引发了美国债券的抛售潮。美国30年期国债收益率飙升至5%，几乎触及2023年10月创下的5.08%多年高点，随后有所回落，收于4.91%。值得注意的是，穆迪同时将美国公共债务的前景展望从"负面"调整为"稳定"，表明短期内不应预期进一步降级。

穆迪解释此次下调评级的原因是美国历届政府和国会未能就扭转年度财政赤字和不断增长的利息成本达成一致。该机构预计未来十年内，随着支出增加而政府收入基本保持平稳，美国将面临更大的赤字。穆迪的基本预测是未来十年美国联邦基本财政赤字将增加约4万亿美元，这与官方估计相差不远。

特朗普政府当前正在推动其共和党标志性的减税计划，美国国会正在辩论一项税收和支出法案，根据联合税收委员会的报告，这可能会给美国纳税人带来高达3.8万亿美元的成本。这些财政负担远远超过了由埃隆·马斯克领导的政府效率部门（DOGE）所实现的节约。DOGE网站显示，他们行动的当前估计节约额为1700亿美元，远低于马斯克最初承诺的2万亿美元削减目标。

财政政策与市场前景
特朗普和盟友在竞选期间做出的承诺与实际可行的节支措施之间的不平衡，凸显了解决美国长期财政赤字的巨大挑战。政治家们缺乏实施政策来解决此类赤字的动力，这些政策通常包括削减支出和增加税收，而这些行动很可能会导致他们在下一次选举中失去职位。

德意志银行研究部门的乔治·萨拉韦洛斯指出："无论共和党国会决定如何处理财政政策，它很可能会在近十年的剩余时间内锁定。非常困难的协调过程以及在中期选举中共和党可能失去多数席位，基本上只为当前特朗普政府留下了一个重大财政事件的空间。"

特朗普宣布关税措施后，"卖出美国"交易开始生效，引发了美国股票、美元和美国国债同时罕见抛售的组合。这反映了全球金融市场范式的转变，为那些认为美国金融资产正在失去避险地位的观点增添了动力。

美元前景与交易员关注点
萨拉韦洛斯提出了一个棘手的美元前景：宽松财政立场的情景，没有赤字削减和持续支出，将导致美国债券和美元同时下跌，正如最近发生的那样。他表示："这种模式的持续存在将是市场失去资助美国赤字兴趣的明确信号。"然而，快速减少赤字和债务堆积可能会引发经济衰退，并迫使美联储降息。在这种更为传统的情境下，美元下跌，而债券收益率同时上升。总体而言，对已经疲软的美元而言，未来的前景并不乐观。

对交易员而言，穆迪此次降级行动提供了几点重要启示。首先，美国主权债务评级的普遍下调反映了市场对美国财政可持续性的担忧转变为结构性风险因素，需要在资产配置中予以充分考量。其次，美元作为传统避险货币的地位正在弱化，这表明可能需要重新评估传统的避险策略。

此外，在财政状况不稳定的背景下，市场对美联储政策路径的预期可能变得更加波动，这将对利率敏感型资产产生显著影响。传统上资产类别之间的相关性可能发生变化，这对分散投资策略构成挑战，但也为相对价值交易创造了机会。美国国债收益率中的风险溢价可能持续升高，这将对债券久期管理和固定收益投资组合的构建产生直接影响。

注：本文基本面内容据路孚特报道展开。