中信建投期货早报：中美会谈超预期 贵金属承压回落

【贵金属】中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，且关税降低幅度大超市场预期，市场风险偏好回升，避险需求下降，贵金属呈回落态势。贸易局势的好转利于美国经济避免衰退，同时也使得美联储降息预期有所降低，尽管如此，美债收益率仍处上涨通道，对贵金属施压。总体来看，短期风险缓和，有利于市场风险偏好回升，短期贵金属或有回调，但长线支撑仍存。操作上，短线可观望，长线多单继续持有。沪金2508参考区间750-790元/克，沪银2508参考区间8000-8400元/千克。


【股指】上一交易日，上证综指涨0.82%，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.63%，科创50涨0.49%，沪深300涨1.16%，上证50涨0.69%，中证500涨1.26%，中证1000涨1.40%。两市成交额为13084.10亿元，较前一交易日减少约1164.00亿元。

申万一级行业中，表现最好的行业分别为：国防军工(4.80%)，电力设备(2.69%)，机械设备(2.24%)。表现最差的行业分别为：农林牧渔(-0.49%)，医药生物(-0.27%)，公用事业(-0.26%)。

基差方面，四大股指基差小幅走弱。IH、IF当季合约年化基差率分别为-4.90%、-7.10%，IC、IM当季合约年化基差率为-12.40%、-14.00%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。

昨日股指高开高走，成交额较上个交易日有所回暖，其更多源于周末中美贸易协商取得的积极进展以及市场对于昨日下午3点将举行的关于中美协商进展的新闻发布会的积极交易。盘后的发布会所公布的信息大幅超出市场预期，美国取消共计91%的关税，并对24%的关税暂停实施，港股、富时A50期指等均在消息公布后大幅拉升。短期该消息对于市场风险偏好提振明显，前期受关税影响较大的轻工制造、纺服、科技等板块或有较大幅度反弹，中小盘或强于大盘，建议保持持有，但亦需注意短期风险。

【螺纹钢＆热卷】螺纹钢：宏观方面，中美经贸会谈取得实质性进展，市场情绪高涨。钢材现货成交整体一般偏好，低价成交好，价格跟随盘面上涨后成交一般，整体情绪好转，投机成交有所恢复，现货涨幅小于盘面，基差整体收缩，螺纹现货价格跟随偏慢。目前下游需求面临淡季消费放缓压力，随着消费旺季临近尾声，市场仍存在较大压力，预计钢价先扬后抑。

热卷：中美进行首次谈判，贸易冲突有所缓和，市场情绪带动下，热卷期货价格早盘高开高走，收复前两个交易日的跌幅。产业端，上周热卷产量微增1.08万吨，表观需求下降23.19万吨，总库存较上周增加10.85万吨。关税影响因素逐渐消退，钢价回归产业逻辑，目前板材供需边际恶化，预计钢价上冲空间有限。策略上，谨慎追多。

【镍＆不锈钢】宏观方面，中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，预计市场情绪好转下有色板块或将受到支撑。同时盘面对菲律宾消息扰动的交易减弱，镍价相较前期高点下移。目前镍市供需过剩压力依然较大，市场情绪仍相对谨慎，但MHP流通依然偏紧，导致转产电积镍支撑较为强劲。不锈钢方面，成本端国内镍铁缓慢复产，印尼镍铁受利润倒挂影响存在继续减产预期，整体看镍铁支撑持续走弱，同时在下游需求偏弱的背景下，不锈钢价格或震荡运行。操作上，镍不锈钢暂观望。沪镍2506区间120000-130000元/吨。SS2506参考区间12400-13200元/吨。

【铅锌】隔夜沪铅高开低走。原料端，钢联高频调研数据显示本周回收商普遍到货较少，且库存相对偏低，后续废电瓶挺价意愿或逐渐回升。供应端，原生铅端山东炼厂开始检修，最新调研显示，增减相抵之下原生铅供应量依旧小增。再生铅厂亏损延续，产量仍处于下滑状态。需求端，淡季影响下游仍以消化原料库存为主，入市接货维持刚需。库存方面，临近交割厂库或逐步移仓，社库累增为主。总体来看，原料侧支撑尚存，但锭端下游与冶炼减产并存，预计铅价上下两难，但成本线支撑转强，重心或有小幅上移。操作上，沪铅震荡思路对待，主力合约运行区间16500-17500元/吨附近。

隔夜沪锌高开低走。宏观面，中美谈判结果超预期，市场情绪修复明显，同时降息预期随之降温；基本面看，供应端，5月加工费涨幅渐缓，月内冶炼量先减后增，增量尚需等待下旬。不过据悉大型贸易商进口贸易量较大，进口一侧或陆续补充到位。需求端，锌下游企业观望心态浓厚，厂家纷纷表示下游仅维持刚需接货，整体行业订单偏少，步入消费淡季，昨日社库小幅累增。整体来看，减产状态下初现库存拐点，累库影响下冶炼利润难以稳居高位，谨慎反弹空间。操作上，沪锌反弹沽空，主力合约运行区间22000-23000元/吨附近。

【铜】宏观及市场：宏观中性。中美联合声明中美方同意取消共计91%的关税，中方取消91%的反制关税，暂停实施24%的对等关税与反制。不过协议仅是暂时降低关税，滞涨风险尚未解除，市场情绪改善有限，铜价仍有承压。基本面数据：基本面中性。昨日上期所铜仓单增加919吨至2万吨，LME铜去库1025吨至19万吨。五月铜杆消费走软，加之月差Back结构下企业备库意愿降低，现货升水承压，国内去库或放缓。总结：总体来看，中美关税90天协议下宏观情绪有所改善，加之基本面仍有支撑，预计短期铜价高位震荡为主。长期来看，关税仍存在不确定性，谨慎过度乐观上方空间。今日沪铜主力运行区间参考77200-78400元/吨。策略上，区间操作或考虑择机卖出虚值看涨期权。

【铝】氧化铝：受市场情绪改善影响，氧化铝主力合约小幅反弹，国内现货市场成交价小幅上涨。目前市场多空的博弈点在于成本下降的预期和供需偏紧的现实。国内氧化铝企业阶段性检修及压产的企业仍在增加，范围涵盖了贵州、广西、山西地区。截至上周，全国氧化铝运行8675万吨，电解铝运行产能4411.9万吨，二者平衡系数为1.97，处于阶段性供应偏紧状态。另一方面，氧化铝生产企业对高价矿石的接受度进一步下滑，意味着矿石仍有下跌空间，尤其是在检修扩大，矿石需求下滑的情况下，若矿石价格继续下滑，部分氧化铝企业利润恢复将带动复产。因此长期逢高沽空的逻辑不变，短期关注河北某大型氧化铝企业后续生产是否会受到影响。

沪铝：中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识。同时地缘冲突有所缓解，宏观情绪利多。由于之前的对等关税并不包含铝产品，因此消息面对铝材及铝制品的出口影响有限，对终端产品出口消费利多，不过剩余的关税税率仍然较高，且还有90天的观察期限制，宏观并未完全转向。基本面看氧化铝现货价格企稳，电解铝平均成本仍处低位。周一电解铝去库1.9万吨，铝棒去库0.4万吨。最近随着铝价大幅反弹，下游接货力度减弱，现货升贴水持平。考虑到即将进行消费淡季，库存降幅或收窄，铝价继续反弹动能较弱。

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