【原油专题】地缘威胁降低 油价跌途无期

以色列和伊朗交战期间（6月13日-6月23日），国际油价涨幅约15%，油价再次回到70美元/桶上方。6月23日，美国总统特朗普在“真实社交”上发文表示，以色列和伊朗已就“全面彻底停火”达成一致，油价随即大幅回落。也就是说本轮油价上涨的逻辑是地缘冲突，特别是伊朗封锁霍尔木兹海峡的风险让市场风声鹤唳。随着局势的缓和，市场会重新审视当前供过于求的格局。中期来看，油价下跌尚未结束，甚至不排除下破55美元/桶的可能。

供应过剩挥之不去

百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，当前油价疲软的核心症结在于全球原油市场显著的供应过剩，且原油供应还在增加中。根据国际能源署的数据，2025年全年，全球原油供应预计将增加180万桶/日至1.049亿桶/日；2026年将再增加110万桶/日。非OPEC+产油国今年平均将增产140万桶/日，明年增产84万桶/日。国际能源署观察到，由于供应超过需求，自2月以来，全球观察到的原油库存平均增加了100万桶/日，仅5月就大幅增加了9300万桶。

目前欧佩克+并未停下增产的脚步，以沙特为首的产油国正致力于夺回近年来部分丢失的市场份额。欧佩克+已开始讨论在8月再次增产41.1万桶/日，如果实施，将是连续第五个月增产，目前增产幅度已经达到每日137万桶（若加上八月则为178.1万桶），占其计划向市场增加的每日220万桶目标的62%。额外供应可能会加剧全球石油过剩，并给价格带来下行压力。根据测算，预计到2030年，全球原油供应能力将升至每天近1.14亿桶，比预计的全球原油需求高出800万桶/天。

需求持续放缓

年初至今全球原油需求持续放缓，根据国际能源署数据，全球原油需求从一季度日均99万桶的增幅降至日均65万桶，全年平均增幅预计为74万桶/日，2026年则小幅升至76万桶/日，远低于疫情后恢复期2022-2023年的平均200万桶/日。需求增速远不及供应增速，所以导致了全球原油库存持续上升，市场供需失衡加剧。过去一年中，全球原油需求已经疲态尽显，2024年全球能源需求同比增长2%，其中，化石能源需求同比增长超过1%，但原油需求增幅仅仅0.6%，远低于天然气的2.5%，煤炭的1%，今年随着经济增速的放缓可能会更加雪上加霜。

世界银行最新一期《全球经济展望》报告称，预计除全球经济全面衰退外，贸易紧张局势加剧和政策不确定性将推动今年全球经济增长创下 2008 年以来的最慢速度，这场动荡导致近70%经济体（涵盖所有地区和收入组别）的增速预测下调，预计2025年全球增速将放慢至2.3%，比年初的预测低近0.5个百分点。全球多项经济数据在走坏，全球FDI规模持续萎缩，下降11%至约1.5万亿美元，连续两年下滑。2024年全球公共债务从2023年的97万亿美元增至102万亿美元，创历史新高，预计2025年全球公共债务将上升2.8个百分点，达到GDP的95%以上债务驱动的模式难以为继。

技术面上，原油日线连续收小阴小阳线，长期均线支撑明显，但大概率只是对前期大阴线过大乖离率的调整，若跌破64.30美元一线，短线可能会试探60美元一线。

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