【指数专题】鸽派预期趋弱 美股或迎回调

经济数据强劲 降息预期推迟

近期公布的美国经济数据非常靓丽。月初公布的美国3月季调后非农就业人口数据录得30.3万人，远超市场预期的20万人，以及前值的27万人；美国的失业率也从此前的3.9%回落至3.8%，显示美国的就业市场依旧强劲。

近期公布的美国3月未季调CPI年率录得3.5%，超过市场预期的3.4%以及前值的3.2%，刷新了最近半年的新高；3月未季调核心CPI年率录得3.8%，超过市场预期的3.7%；数据显示美国的通胀仍然处在高位。

在就业市场依旧强劲，通胀水平仍然处于较高水平的背景下，美联储开启降息周期似乎不用那么着急。在CPI数据公布之后，互换市场押注美联储6月份降息的概率只有18%，全年降息幅度仅剩41个基点，也就是说今年降息可能只有1次。

流动性风险初现 美股面临回调压力

纽约社区银行的Q4财报中对商业地产贷款计提了5.5亿美元的损失拨备，要是到第三季度只有6200万，导致Q4净利润亏损为2.6亿，引发市场对商业地产和银行流动性的关注。

2023年底由于降息预期发酵，BTFP贷款利率迅速降低；由于BTFP使用量和存款准备金同步增加说明近期BTFP的使用量增加并非银行流动性压力增加的表现，截至3月20日，BTFP存量约1500亿，其中170亿将在15天内到期，220亿在16—90天内到期，剩余1130亿在91天-1年内到期。BTFP到期后美股的流动性可能给股指施加回调的压力。

另外联储逆回购将逐步耗尽，叠加BTFP到期以缩表进程的继续，二季度短债发行规模降低，逆回购释放流动性降低，二季度整体有可能出现流动性的边际收紧，给股指带来压力。

美股估值偏高 短期或将回调

美国三大股指道琼斯工业指数PE为26.40，标普500PE为26，纳斯达克指数的PE为41.98，三者皆高于平均水平，显示当前美股估值仍然偏高，在美联储降息预期一推再推，流动性边际收紧的情况下，投资者需要警惕美国进一步回落的风险。

技术面看（标普500为例），周线上，此前两周行情整体从高位回落且收阴线，警惕行情进一步下行风险。日线上，行情有效下破20日均线，进一步下行将是大概率事件。短期仍需警惕行情下探5000一线的风险。

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