【原油专题】沙特两大意图 油价大跌无基础

2021-04-27

截至4月下旬,原油价格维持在58-68美元区间的波动,整体来看随着美国疫情加速好转,拜登100天接种2亿人的计划完成,全球最大的原油消耗国需求有望回归至原有水平,因此从需求端来看,油价并无大跌的基础,此外在供给端方面,沙特的两大意图也不允许油价大跌。

财政平衡和财政刺激都需油价在高位

首先从年初开始,油价维持在50美元下方的位置,沙特和OPEC国家一直致力于减产,而随着第一季度的结束,油价在冲高至60美元上方之后,沙特和OPEC国家开始讨论有序增产的计划。因此我们可以定义油价维持在50美元的时候,沙特或者OPEC国家对此价格并不满意,首先最为重要的一点是油价在50美元之时,并不能让沙特财政实现平衡。

图示:中东产油大国财政赤字扩大

在沙特财政因油价上涨刚刚达到平衡之后,沙特王储立马提出高达数万亿美元的财政支出计划,这个计划旨在完成经济收入来源多元化的数万亿美元支出方案,将请求国有企业削减派息,以提振资本支出。笔者认为在今年沙特财政支出缺口高达750亿美元的情况下,任何削减都可能需要油价上涨来补偿。

石油国家成本不允许油价跌破60美元

石油国家成本是分析主要产油国经济形势及国家政策走向的重要指标。石油国家成本与产油国的民生及经济状况紧密关联,因为石油国家成本是指以石油为支柱产业的产油国家,要保证国家经济发展、财政不发生严重赤字、支付国民福利所需要的石油价格。所以一旦石油国家因石油收入锐减时就会容易引发经济和政治风险。

图示:国际油价与石油成本走势

而沙特政府最近几年以来,因油价一直处于60美元下方,导致国家收入大幅减少,据数据统计显示,沙特政府收入主要来源是石油生产过程中的矿税和出口税收,除此之外还有部分收入来自非油气行业以及国家主权财富基金的投资收益。而石油出口收入自2012年以来占比不断下降,最高由2012年的92%下降至2020低于50%,因此引发了沙特政府巨大的政治危机。

沙特希望油价维持震荡

综上所述,沙特因近期需要财政平衡,再加上沙特出台的数万亿美元的支出计划,都需要原油维持在60美元上方,因此油价并无大跌基础,此外从石油国家成本来看,油价低迷并不符合绝大部分产油国的意愿,因为这会大大增加经济和政治风险,因此油价需要达到或者维持在石油国家成本的上方。从价格上来看投资者需要关注上方68美元压力和57美元的支撑。

 

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