【指数专题】两大信号指引下 股指牛熊转机已现

2019-09-22

跌荡起伏风云变幻本来就是市场的特性之一,也正是因为它的特性,在跌荡起伏之中蕴含了无数机会。从2018年开始,美国三大股指在一系列错综复杂的形势下,风向开始出现了变化。首先表现在三大股指每个季度的涨幅相比以往要下降不少;另一方面三大股指的振幅要比过去9年大了很多,所以市场对于美股的走势产生了不同分歧,认为美股牛市将结束。但我们认为,经历了2018-2019年的变幻之后,股指牛熊转机已现。

 

第一大信号:美股回购规模再创新高

我们有一句话叫“信心比黄金珍贵”,它的意思是衡量信心要比黄金来得珍贵,这在我们的股票市场上体现得淋漓尽致。如果企业自信到要自已花钱回购自已的股票,说明本身企业的经营和发展是非常好的。我们回顾美股十年大牛市行情中发现,推动三大股指走出十年大牛市行情的关键动力正是来源于回购。据数据统计,截止2018年企业回购的金额已超万亿,再度创下历史新高,同时每次企业回购都会推动美股牛市的再度上行,如下图所示。

标普500走势与回购规模

从图中我们可以看出,从2009年开始企业回购规模与同期标普500创下历史新低,但也是从2009年开始,企业回购规模金额不断创下新高,对应的是三大股指不断走出新高。标普500指数共纳入过903只股票,其中871家公司实施过回购,而且美股回购是一种顺周期行为,主要发生在经济复苏、企业盈利好转的背景下,在股价、估值稳中上升的时候,美国公司往往会通过回购增强投资者信心、稳定股价和提振估值,这一点也在2009年以来的美股长牛中得到验证。所以我们通过对美股走牛的动力分析判断股指牛熊转机已现。

 

第二大信号:价值投资仍呈正比

我们判断资产是不是值得我们投资的唯一判断标准在于它的回报率是多少,当下唯有两个品种处于牛市当中,美股和债劵。美股每年的平均投资回报率大概在11%左右,而债劵平均每年的投资回报率在5.8%左右。截止2019年6月标普500对应的估值在16.7倍,它是通过通胀调整后的实际股价以及过去十年通胀调整后的实际盈利的平均值计算出来的。虽然这个估值略高于2007年的15.7倍,但考虑到目前国债收益率只有2%的水平,大幅低于2007年4.7%的收益率,我们认为当下的估值水平还在合理区间,对应的美股三大股指还有上涨空间。而另一方面,三大指数每股回报的利息从2011到2018年一直比较稳定,维持在2%-3%,这说明企业的经营和盈利总体是比较稳定的,没有发生大规模的企业经营不善而倒闭的风险。

 

总结:我们通过对两大信号的分析,第一,推动股指走牛的动力因素并没有消退,反而在不断创下新高。第二,美股的投资回报率依然维持比较稳定,股指的估值空间并没有高估,且企业的经营和盈利总体维持平衡发展,所以我们综合判断,经过2018-2019年的短暂熊市之后,股指牛熊的转机已现。

 

 

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